PUB - Publikationen an der Universität Bielefeld

There is a lack of evidence whether the disclosure of changes in major shareholdings affects share prices on the German capital market. This article examines the stock market reaction to 6,322 notifications of major holdings according to §§ 21 ffWpHG(German Securities Trading Act) as well as the period until this information is disclosed based on 10,817 notifications of major shareholdings. The results allow drawing inferences about the proper functioning of the disclosure regime. Some shortcomings are uncovered, which should be resolved by further reforms. Proposals are made to handle the apparent issue of trading on inside information prior to disclosure. Es ist bislang für den deutschen Kapitalmarkt noch nicht hinreichend erforscht, ob die Mitteilungen über Stimmrechtsänderungen kursrelevante Information darstellen. Der folgende Beitrag untersucht anhand von 6.322 Stimmrechtsmitteilungen gemäß §§ 21 ff WpHG die Werteffekte und anhand von 10.817 Stimmrechtsmitteilungen die Dauer bis zur Offenlegung. Aus den Erkenntnissen können Schlüsse zur Funktionsfähigkeit der kapitalmarktrechtlichen Beteiligungspublizität gezogen werden. Ferner werden Regelungsdefizite sichtbar, denen durch Reformen begegnet werden sollte. Die Vorschläge zielen darauf ab, die vor der Veröffentlichung zu beobachtende Insiderproblematik zu lösen.